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中美利差创6年新高 专家预期全年无加息
www.56888.net    2008-2-1 13:51:23    新民网东方早报
曾于2006年底一度高至3%的美中利差，仅1年多时间便已然“倒挂”1%以上。1月30日，美联储再度宣布降息50个基点，从3.50%降至3.00%。由此，参照中国目前4.14%的利率水平，中美利差已达到114个基点，6年来首次突破1%。 

受此影响，人民币中间价昨天突破7.19关口，以7.1853连续第7个交易日创汇改以来新高，单日升值幅度达到145个基点。

热钱“保本收益”10%

自2004年中期美国进入升息周期以后，原本还略低于中国的美国利率水平便扶摇直上，至2006年9月美国连续第17次加息过后，美国基准利率已至5.25％，而当时中国基准利率仅为2.25％，中美利差达到了3%的惊人差距。

事实上，在2005年6月中国启动汇率改革之后，一定程度的中美利差，对于中国货币监管当局而言，是稳定人民币汇率的重要手段。按照这一计划，如果中美利差保持在3％左右，同时人民币按年3％左右速度升值，进入中国博升值的热钱在账面上将无利可图，汇率上的收益统统为利率损失所抵消。

然而，时至2007年，中美利差这一理论上的“利器”却无法继续维系。美国在结束了升息周期之后，受次贷危机的影响，美联储在去年9月开始了大刀阔斧的降息周期，三下五除二，美国基准利率已从5.25％降至3%，几乎腰斩。

而在另一方面，人民币在去年却一口气加了6次息，从2.52%提高至目前的4.14%。由此，以往阻止海外热钱涌入的最大政策“堤防”———中美利差而今不仅不复存在，1%以上的倒挂反而成为吸引热钱进入中国的一个新的理由，而这也是自2002年以来的最大差距。

简单为热钱的收益算一笔账。在去年人民币升值近7%的基础上，市场预期今年的升值幅度将达到9%左右，再加上目前1%以上的利差，海外热钱进入中国即使去存银行的无风险套利也将达到10%以上，更何况中国今年仍有继续加息的可能。

而考虑到当前国际金融市场巨幅波动，10%的无风险套利对于热钱而言显然是无法抵御的诱惑。

“全年无加息”

利差倒挂1%，对于这一汇改以来从未出现的全新挑战，央行已然面临“内有通胀，外有热钱”的两难境地，汇率与利率，内忧与“外患”之间的博弈，成为当前央行必须直面的困局。

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前向早报记者表示，全球经济衰退的风险连同美联储的降息，将让中国严肃思考放松从紧调控政策，该公司由此也将今年的加息预测从“上半年两次加息”调整为“全年无加息动作”。

但央行某官员日前对媒体表示，在通胀和热钱这两个问题上，中国的态度是很明确的，那就是反通胀更重要。如果物价形势继续恶化，不排除中国要继续加息，但同时也会更加严格地控制资本的流入。该官员称，中美利差变化有可能导致热钱继续流入，对资本流动的监管也会越来越难，“中国进一步加息的空间越来越小，以后会更多采用数量型工具来控制流动性。”

而最为关键的是，通胀压力的确仍在攀升之中，政府对此的忧虑显然大大超过了对热钱的忧虑。中银国际昨天发布最新报告称，预计1月居民消费价格指数(CPI)增幅将落在6.8%-7%，通胀压力不断增加可能会促使政府继续提高短期存款利率，但在3月“两会”召开前基准利率调整的可能性不大。

渣打银行资深经济学家王志浩也表示，利差是需要关心的，但不是最重要的，中国的利率政策还是应该根据本国经济情况而定。“很多人非常在乎中美间利差缩小的问题，但中国目前最主要的问题依然是资产价格过高。”如果中国要实现贷款增幅放缓，必须提高利率，特别是存款利率，“再次加息100个基点也不会导致国外资本大量流入。”

的确，如果考虑到股市、楼市可至数倍的暴利，百分之几的中美利差收益或许可以忽略不计。但必须看到的是，正是同样每年仅为百分之几的人民币升值，成为吸引海外热钱进入中国的最大理点击查看大理及更多城市天气预报由。

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