收购永祥化工　通威双主业发展

www.56888.net    2008-2-6 11:05:59    光大证券

通威股份公布年报，由于上游玉米和豆粕等原料价格的持续上涨，公司饲料业务毛利率从10.57%下降到07年度的8.26%，净利润同比下降15%，折合EPS为0.19元。因为预期上游玉米价格的上涨是持续的，我们对其饲料业务的改善并没有乐观预期。

　　同时，通威还公告了出资1.91亿元收购通威集团控股的永祥化工50%股权。永祥化工是通威集团化工类主要资产，主要资产包括年12万吨PVC生产，利用PVC电石渣年75万吨水泥生产线，60%控股的永祥硅业年生产5000吨三氯氢硅生产线，100%控股的四川永祥多晶硅和四川乐山多晶硅。

　　07年，永祥化工仅依靠PVC产生的收入和永祥硅业三氯氢硅一期项目即实现净利润8470万元，按照收购50%权益计，权益利润达4235万元，收购PE不足5倍，而且这是尚未考虑今年投产的水泥、多晶硅和三氯氢硅后期项目的收益。

　　我们预期，通威收购永祥化工后将实现双主业发展，通威集团除去好主人宠物食品以外的所有优良资产都已纳入通威股份，并且，在饲料不景气的现阶段，化工利润很可能将在短期内超越饲料利润。

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