需求总量上升

　　主持人：近期港口、航空业股票交投活跃，随着我国经济持续快速增长，投资者能否对水运行业上市公司也抱以期待？

　　巨田证券研究所胡昆明：在各种运输方式中，水运是最重要的一种方式之一。水运以其容量大、成本低和污染少等独有的特征，适合于大宗商品的远距离运输；而集装箱的出现，又使得小件适箱的轻工业产品也可通过水运大批量的远距离的集中运输，达到节约成本的目的。

　　随着我国国民经济的快速发展，贸易范围不断扩大，我国水运货物周转量在各种运输方式完成量中的比重越来越高，超过铁路，达到55%左右。

　　根据交通部的统计资料，2003年前三季度我国水运货物周转量同比增长18%，其中内河运输货物周转量同比增长2.1%，沿海运输货物周转量同比增长17.3%，远洋运输货物周转量同比增长19.3%，表现出快速增长的趋势。

　　从需求角度来看，我国国民经济的持续快速增长，对基础能源物资的消费需求大幅增加，为我国水运市场的繁荣提供了原动力。特别是今年以房地产和基础设施建设为主的国内钢材需求处于高位，使得我国铁矿石的进口增长35%左右。随着我国汽车工业的快速发展，汽车保有量的高速增长，导致对原油和成品油的需求日益增大，在国内油品供应存在巨大缺口的情况下，我国原油和成品油的进口也大幅增长。矿建材料、金属矿石、煤炭及制品和石油天然气及制品等大宗散货成为我国水运主要货种，占全国水运货量的60%左右。

　　另一方面，随着我国经济对外依存度进一步提高，加入WTO为我国对外贸易开辟了更广阔的市场空间，同时也为国际航运带来了无限的商机。随着我国产业结构的进一步优化，集装箱化率不断提高，集装箱生成系数由1990年的每亿美元外贸额生成0.135万TEU增长到2002年的0.564万TEU，集装箱运输逐步成为我国水运最主要的方式之一。预计2003年我国进出口总额将达到8177亿美元，同比增长32%左右，全国集装箱吞吐量也将增长30%以上，集装箱运输市场越来越广阔。

　　天一证券研究所罗雄：2003年以来，受中国市场庞大需求推动，全球铁矿石消费量增幅将超过5%；未来两年内有望保持更高水平。澳大利亚AME矿石能源公司预计，2003年中国铁矿石进口量为1.44亿吨，同比增长28%；2004年将达1.86亿吨，同比增长29%。

　　除中国市场是一个最重要因素外，欧洲市场今年也有较大变化,各地政府正推动建立煤炭储备制度，存量已经跌至警戒线水平，对运煤用的巴拿马型和海岬型船运输的需求大增。

　　运价涨幅不同

　　主持人：受船型、航线、运输货物种类等多方面的影响，不同运输其运价变化的趋势有何不同？

　　胡昆明：从运力供给来看，由于我国海洋船舶结构不合理，普通干散货船舶比重高，而液体散货船舶和集装箱等专业化船舶比重低，不适应当前货物结构的要求。在世界船队前十名的国家和地区当中，我国散杂货船舶载重吨约占17%，而油船和集装箱船舶载重吨仅占1.9%和5.7%。从全球总的海运货运量来看，我国国际运输货运量仅占全球海运货运量的8.4%，而五星旗船舶总运力也仅占4.5%。在我国外贸航运市场，特别是远洋航运，我国船舶运力主要集中于中远集团，而中海集团和中国外运则对我国运力的不足进行了补充。另外一支重要的力量是外国航运巨头。目前，外籍船公司在我国设立的分公司达60多家，直接参与我国外贸航运，特别是远洋集装箱航运市场的竞争，外资班轮远洋航班数占全国远洋航班数的60%以上，市场份额越来越大。

　　由于船舶的资产专用性强，以及船舶制造周期较长，加之近年来老旧船舶，特别是单壳油轮淘汰速度加快，船舶运力出现结构性短缺，主要表现在油轮和集装箱船的运力不足，不能满足快速增长的油品和集装箱运输要求。

　　这种需求和供给结构性的不平衡，导致行业内各细分市场运价的变化不一。根据中华航运网提供的运价指数，我国国内沿海的运价指数几乎同去年保持一致，没有大的波动；而波罗的海干散货运价指数自年初的1500点左右，上涨至目前4300多点；成品油运价指数同比上涨36%，原油运价指数同比上涨16%左右；我国出口集装箱运价综合指数同比上涨10%左右，其中近洋航线（包括日本、香港、韩国和东南亚）运价指数下跌9.5%，而远洋航线（美洲、欧洲、地中海等）运价指数均上涨10%以上，欧洲和地中海航线上涨30%以上。由此可以看出，我国内贸运价基本维持原有水平，而外贸运价，尤其是原油及其制品和远洋集装箱运价大幅上涨。

　　罗雄：中国市场对矿砂的庞大需求，已成为租船市场一股巨大动力，推动谷物和其它消费品货运市场运输租金上升。加上欧洲各国政府推动建立煤炭储备制度，对运煤用的巴拿马型和海岬型船运输的需求大增。世界船厂船台排工期已饱满，无力承造海岬型船，新船的交付期可能最早要到2006年初。因此有理由相信，国际干散货航运市场在未来一两年内将持续繁荣。

　　受国际运输市场运费上涨影响，国内船舶运力倾向于外贸运输而不愿投入到内贸运输航线，导致船舶运力紧张。沿海运输市场在金属矿石、粮食、煤炭运价强势上升的带动下，综合指数持续稳步向上。预计明年沿海运输市场仍将是一片繁忙的景象。

　　中国集装箱班轮业一洗去年亏损之势，大部分班轮公司在今年前三季度已扭亏为盈，盈利额全线上升。不少船公司对明年的集装箱运输市场保持乐观态度，正加紧订造新船投入市场。我们预计，由于出口退税率下降,明年外贸出口增速将有所放缓，加上新增的运力，明年亚洲出口到美国、欧洲的舱位供求形势将趋于平衡，运费上升空间不大。

　　业绩各有千秋

　　主持人：行业再好，投资者看重的还是行业内上市公司的业绩。一些行业因为上市公司不具有代表性，业绩增长与行业景气背离现象也屡见不鲜。水运行业哪些上市公司更有投资价值？

　　胡昆明：目前，在深沪两市挂牌的水运行业上市公司共有8家，涵盖了远洋、沿海和内河运输，以及客运、散杂货、液体罐装和集装箱等各细分市场，比较全面地代表了国内航运企业的状况。其中，ST天海（600751）主营近洋和沿海集装箱运输；长运股份（600369）和亚通股份（600692）分别主营长江航道和上海崇明地区的水上客运；中海海盛（600896）和宁波海运（600798）分别主营海南和北仑至国内沿海的煤炭、铁矿石等其他散杂货的运输；中远航运（600428）主营远洋及沿海的特种大件货物的运输和装卸；南京水运（600087）主营长江、沿海的原油等油品运输；中海发展（600026）主营我国沿海的油品和煤炭运输。

　　由于行业内各细分市场需求和运价的表现不一，因此各上市公司前三季度的业绩也呈现出不同的状况。投资者可以重点关注中海发展（600026）。公司在国内原油沿海运输市场的份额约为70%，处于垄断地位；公司在主要成品油运输市场的份额也占1/3强，同时，在沿海煤炭运输市场也占到32%左右的份额，处于相对垄断的地位。2002年，公司将所持有的中海集装箱运输有限公司的25%股权转让给控股股东中海集团，不再背负沉重的投资亏损包袱。良好的资产状况和市场前景，为公司盈利能力的稳步提高奠定基础，值得长期投资。

　　罗雄：由于受美伊战争的影响，国际燃油价格高涨，平均船用重油达到180.77美元/吨，与去年同期相比增长28.26%，轻油价格达到262.07美元/吨,与去年同期相比增长28.52%。船务公司经营成本上升,部分抵消了运费上涨带来的利润。

　　就国内海运类上市公司而言，除中海海盛外，其余上市公司前三季度业绩都有一定程度的提高。但由于国内海运上市公司没有专业进行国际远洋干散货运输的公司，因此受益幅度普遍不大。相对而言，中远航运受益最大,值得关注。就质地而言，中海发展和南京水运这两个近海油运上市公司利润率较高,前景较好。